全腦交易：直覺與理性

上週油價緩步上升，新年假期過後今早(1/3)開在54.2美元，顯示市場仍對OPEC減產計畫持樂觀態度。接近1月初路透社調查之OPEC各國產量即會在OPEC月報前公開，幫助市場定調OPEC減產計畫的可行性。去年10月產量路透社調查約於10/31公布，11月產量於12/6公布，因此可推估本周相關消息流出機率高，須密切關注。關於OPEC是否會如計畫減產仍充滿不確定性，但以目前市場影響力最大的沙特、伊拉克來說，沙特於去年10月即開始微幅減產，月減產量約數萬桶，而沙特的減產額度約50萬桶，伊拉克雖然在9月開始連續兩個月增產近10萬桶，但16年2月曾單月減少20萬桶，15年10月曾單月減少20萬桶，伊拉克本次的減產額度亦約20萬桶。藉此推論兩國擁有足夠的減產能力，可以在12月產量上繳出漂亮的成績，而對兩國來說，單月只要減少10萬桶就可以使油價維持在54美元以上也是非常划算的，唯一可能阻止兩國減產的原因在於中東複雜的政治關係，而這也是一直以來OPEC最大的不確定因素。

伊朗方面，減產協議規定其一月開始將凍產於380萬桶，其上報OPEC的11月產量為398桶，因此減產額度約18萬桶。但若觀察OPEC月報中由第三方研究機構所統計的另一個產量估計數據 (OPEC月報中有兩個產量數據，一為各國向OPEC上報之數據，一為第三方機構所調查統計之數據)，伊朗11月產量約為370萬桶，在此前提下伊朗甚至還可以增產，亦即伊朗在去年可能高報其11月產量為他爭取更多的增產空間，以此推論，伊朗在12月也可以上報低於398萬桶的數據證明減產，但實際則是增產至380萬桶。我們的結論是，各國都有減產的能力以及誘因，然而一旦有一國沒有按照計畫進行，OPEC之間的不和可能再次成為原油市場的大利空。