全腦交易：直覺與理性

~結 論~

昨晚油價一度跌破42.4美元，但隨後又快速反彈拉回43美元以上，並在今天上午又再次站上200日均線來到44美元以上。昨晚的油價反彈部分媒體將其解釋為OPEC展現積極限產態度，將11/30 正式會議前的技術性會議自28日提前至21日，限產協議重燃希望因而帶動油價反彈，但我們認為技術性會議的日程提前不足以滿足目前市場對限產協議的疑慮，昨晚油價跌破8月以來新低已經證實限產協議的不確定性不斷的擴大。我們認為目前基本面利空的情況仍然不變，然而在目前強勢的賣壓下，OPEC很可能會突發性的釋出利多消息來護盤 ，因而短期的震盪將會加劇，不過隨著每周美原油數據的公布，我們認為油價仍存在下行的空間。

~分析全文~

今年以來的油價上漲，帶動美鑽油井數持續的成長，使美產油量停止下滑，甚至在上周出現17萬桶日產量的成長。從美國個別油氣產業的角度來看，被華爾街分析師視為經營狀況最好的頁岩油生產商之一的Pioneer，已經將2017年中75%的產量以平均每桶50美元進行了對沖，顯示出美油商在油價上漲的過程中藉由套期保值確保了未來的產量成長，而另一美頁岩油巨頭EOG Resources Inc 也以提高了公司預測，根據其預期，若油價持穩在50美元左右，2020年底前每年產量都能有15~25%的成長。

在美油商的積極增產再加上川普對美油氣產業的支持，美原油產量增長已經是未來長期的趨勢，而上周的美產油量大增很可能象徵著產量成長的趨勢即將啟動，未來每周的EIA美油產量將成為市場的焦點。

另一方面，根據CFTC的原油持倉報告，11/8當週投機性空頭持倉大增8280萬桶，增幅為2006年以來最大，同時投機性空頭持倉已經接近今年8月初的水位。根據我們的研究，在今年以來投機性空頭持倉一旦來到高點，有很大的可能性OPEC會釋出利多迫使空頭進行空頭回補，帶動油價大幅上漲。今年2月沙特、俄羅斯等國達成凍產協議，今年8月OPEC主席宣布阿爾及利亞會議時，投機性空頭持倉都超過3億桶以上。目前投機性空頭持倉已經來到2.8億桶，OPEC在11/30達成協議帶動油價上漲，也是市場必須去考慮的一個可能性。