全腦交易：直覺與理性

昨晚OPEC技術性會議再次出現意見分歧，OPEC提議除利比亞、奈及利亞外，每個產油國進行4~4.5%的減產，但伊朗、伊拉克、印尼對減產4.5%的提議保留意見被視為利空，消息傳出後油價迅速收回當日漲幅，昨日以小跌做收。OPEC大約在一個月前就已經提過4%的減產，但當時允許伊朗成為限產赦免國，因此伊朗10月產量續創新高，但在上周末的多哈會議中，OPEC成員國對伊朗的態度轉變成凍產，而在昨天的提議中，伊朗已經被要求減產，在短短的一周內，OPEC不斷改變對伊朗的要求，使市場氛圍更趨緊張，不禁令人想起今年4/12 沙特宣稱凍產決議將不考慮伊朗參與與否，並在4天後反悔，要求所有產油國凍產。昨日OPEC提出實質減產計畫 "減產4%"常理來說應該是利多，但伊朗、伊拉克的態度讓市場懷疑其可行性使油價下跌。

(1) OPEC不斷改變對伊朗的要求，顯示OPEC至今仍然無法解決伊朗問題，2) OPEC不斷縮緊伊朗的產量限制，市場擔心今年4月決裂的多哈協議將再次重演(伊朗拒絕出席多哈會議)。

(2) 伊拉克的態度出現極大的轉變，本周一伊拉克石油部長仍保持積極的態度，在技術性會議上提出三條新建議提振油價大漲，但昨日伊拉克對減產持保留意見顯示伊拉克仍堅持成為赦免國，伊拉克再次成為限產協議的另一大問題。OPEC限產協議再次陷入疑雲，鑑於今晨公布的API原油庫存減少，今晚公布的EIA美油庫存不意外亦將下滑，在多空僵持不下今晚油價將小幅震盪，待OPEC釋出更明確的消息。

經過試算，以OPEC目前的提議，除利比亞、奈及利亞外減產4~4.5%，將可減少OPEC126萬桶的日產量，以10月的日產量來試算，OPEC整體日產量將維持在近3238萬桶，低於3250~3300的限產目標。若再除去伊朗、伊拉克，則將減少93萬桶桶的日產量，整體產量將維持3271萬桶，仍可達成其限產目標。以上的試算都假設利比亞、奈及利亞、伊朗、伊拉克未來接受凍產，在這樣的前提下，昨晚提出的減產計畫是可行的，至少可以履行阿爾及利亞協議中的承諾。但目前市場擔心的是，沙特將堅持伊朗減產，而伊朗拒絕接受將使至今的一切努力白費，而今年4月多哈協議的失敗將再次重演。沙特在政治上、地域上與伊朗的對立，是否能犧牲自己的市場份額以換取協議的達成，就今年以來沙特反覆無常的態度，以及最近OPEC不斷縮緊伊朗的產量限額來看，沙特與伊朗的對立仍存在，11/30的OPEC會議的不確定性更加嚴重。從各種市場數據來看，也可看出市場目前對原油走勢的分歧正不斷擴大，11/15當周原油的CFTC多空總持倉已達到今年最高，投機性多空總持倉也已接近2月水準，CBOE 原油波動指數也達到4月以來的最高水準。